คู่มือ | การวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้า (Precedent Transaction Analysis)

ข้อตกลงในอดีตช่วยให้การประเมินมูลค่าของคุณอยู่บนพื้นฐานความเป็นจริงได้อย่างไร

การประเมินมูลค่าธุรกิจ ไม่ว่าในฐานะผู้ซื้อหรือผู้ขาย ถือเป็นทั้งศาสตร์และศิลป์ การวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้ามีความโดดเด่นในฐานะวิธีการที่สำคัญในเครื่องมือทางการเงิน ซึ่งช่วยให้สามารถประเมินมูลค่าของธุรกิจโดยการตรวจสอบธุรกรรมที่คล้ายคลึงกันในอดีต วิธีการนี้ไม่เพียงแต่ให้ภาพรวมของสิ่งที่ตลาดเคยจ่ายไปสำหรับบริษัทที่เทียบเคียงได้ในอดีต แต่ยังนำเสนอเกณฑ์มาตรฐานอันมีค่าสำหรับการเจรจาในอนาคตและการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์อีกด้วย

| การวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้าคืออะไร?

การวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้า เป็นวิธีการที่ใช้ในด้านการเงินและการประเมินมูลค่าเพื่อกำหนดมูลค่าของบริษัท โดยมีความเกี่ยวข้องอย่างยิ่งในบริบทของการควบรวมและซื้อกิจการ (Mergers and Acquisitions หรือ M&As) วิธีการนี้เกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์เงื่อนไขและราคาของธุรกรรมในอดีตที่เทียบเคียงได้กับธุรกรรมที่กำลังพิจารณา

ด้วยการวิเคราะห์และการเปรียบเทียบการขายธุรกิจที่คล้ายคลึงกัน จะเป็นการวางรากฐานสำหรับช่วงของการประเมินมูลค่าและตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้องที่บริษัทในอุตสาหกรรมนั้นควรจะเป็นหากได้รับการประเมินมูลค่า การวิเคราะห์นี้นำเสนอข้อมูลเชิงลึกที่สามารถนำไปปฏิบัติได้จริงและเป็นเชิงประจักษ์ นอกเหนือไปจากตัวเลขจากงบการเงินของบริษัทเอง สิ่งนี้ไม่เพียงช่วยให้เข้าใจตำแหน่งของบริษัทในตลาด แต่ยังเตรียมความพร้อมสำหรับการเจรจาที่มีข้อมูลมากขึ้น

| คู่มือฉบับย่อเกี่ยวกับวิธีการวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้า 

1. การระบุธุรกรรมที่เทียบเคียงได้

• • ความเกี่ยวข้องทางอุตสาหกรรม: ตรวจสอบให้แน่ใจว่าธุรกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A transactions) มาจากอุตสาหกรรมเดียวกันหรือคล้ายคลึงกัน นอกจากนี้ พยายามวิเคราะห์ข้อตกลงก่อนหน้ากับบริษัทที่มีขนาดและส่วนแบ่งตลาดใกล้เคียงกัน
  • ยิ่งเป็นปัจจุบันยิ่งดี: มุ่งเน้นไปที่ธุรกรรมล่าสุดเพื่อสะท้อนสภาวะตลาดในปัจจุบัน ข้อตกลงจาก 10-20 ปีที่แล้วจากอุตสาหกรรมเดียวกันอาจมีพลวัตที่แตกต่างกันอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอุตสาหกรรมที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว
  • วัตถุประสงค์ของธุรกรรม: เจาะลึกลงไปว่าเหตุใดธุรกรรมจึงเกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นเพื่อการเติบโตเชิงกลยุทธ์ การขยายทางภูมิศาสตร์ หรือการได้มาซึ่งเทคโนโลยี การทำความเข้าใจแรงจูงใจเบื้องหลังข้อตกลงจะให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับมูลค่าที่รับรู้และผลประโยชน์ร่วมที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งอาจมีอิทธิพลต่อธุรกรรมที่คล้ายคลึงกันในอนาคต
  • สภาวะตลาด: เน้นย้ำความสำคัญของการพิจารณาช่วงของวงจรธุรกิจ (business cycle) ภายในภาคส่วนนั้นๆ ตัวอย่างเช่น ธุรกรรมในช่วงการเติบโตอาจมีมูลค่าพรีเมียมสูงกว่าเมื่อเทียบกับธุรกรรมในช่วงการหดตัว
  • บทบาทของผู้สนับสนุนทางการเงิน: พิจารณาว่าการมีอยู่ของผู้สนับสนุนทางการเงิน เช่น บริษัท Private Equity หรือ PE firms สามารถมีอิทธิพลต่อเงื่อนไขข้อตกลงและการประเมินมูลค่าได้อย่างไร หน่วยงานเหล่านี้มักมองหากลยุทธ์การขายเงินลงทุน (exit strategies) ที่เฉพาะเจาะจงซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อโครงสร้างและมูลค่าของธุรกรรม

2. การวิเคราะห์กลุ่มเปรียบเทียบ (Peer Group)

• • ภาพรวมธุรกิจ: ทำความเข้าใจลักษณะของธุรกิจ เช่น ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์/บริการ ข้อมูลประชากรลูกค้า และการมีอยู่ทางภูมิศาสตร์
  • ตัวชี้วัดทางการเงิน: ประเมินบริษัทในข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A deals) ก่อนหน้านี้โดยพิจารณาจากอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ เช่น มูลค่ากิจการต่อกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (Enterprise Value/EBITDA), อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratios), รายได้, ความสามารถในการทำกำไร, การเติบโต และอื่นๆ
  • นวัตกรรมและการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ: วิเคราะห์ว่าความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและการเปลี่ยนแปลงในกฎระเบียบสามารถส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าภายในกลุ่มเปรียบเทียบได้อย่างไร ตัวอย่างเช่น กรอบการกำกับดูแลใหม่อาจเพิ่มต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ซึ่งส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร และส่งผลให้ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าเปลี่ยนแปลงไป

3. การปรับปรุงเพื่อความสามารถในการเปรียบเทียบ:

• • การปรับปรุงตัวเลขทางการเงินให้เป็นปกติ (Financial normalisation): ปรับปรุงตัวเลขทางการเงินจากธุรกรรมที่เทียบเคียงได้เพื่อ berücksichtigen รายการพิเศษหรือเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว
  • การปรับให้สอดคล้องกับสภาวะตลาด: เน้นย้ำความสำคัญของการปรับข้อมูลในอดีตให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดในปัจจุบัน ซึ่งรวมถึงการปรับปรุงสำหรับปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค วัฏจักรเฉพาะอุตสาหกรรม และความเชื่อมั่นของตลาด ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรักษาความเกี่ยวข้องของการวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบ
  • ต้นทุนและพลวัตของธุรกรรม: นำเสนอข้อควรพิจารณาเกี่ยวกับภาระทางการเงินของธุรกรรม รวมถึงต้นทุนทางกฎหมาย บัญชี และการรวมระบบ ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าสุทธิและโครงสร้างของข้อตกลง

4. การบูรณาการกับวิธีการประเมินมูลค่าอื่นๆ:

• • การวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลด (DCF) และการวิเคราะห์บริษัทที่เทียบเคียงได้ (Comparable Company Analyses): เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการยืนยันผลการค้นพบจากการวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้า ด้วยแบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด (Discounted Cash Flow หรือ DCF models) และการวิเคราะห์บริษัทที่เทียบเคียงได้ (Comparable Company Analysis) ซึ่งจะให้มุมมองแบบสามเหลี่ยมที่ช่วยเพิ่มความแม่นยำในการประเมินมูลค่า
  • การวิเคราะห์ผลประโยชน์ร่วม: สำรวจว่าการประเมินมูลค่าสามารถปรับเปลี่ยนได้อย่างไรโดยพิจารณาจากผลประโยชน์ร่วมที่อาจเกิดขึ้นได้ หลังจากการทำธุรกรรม ซึ่งเกี่ยวข้องกับการประเมินการประหยัดต้นทุนและการเติบโตของรายได้ที่อาจเกิดขึ้นจากการรวมการดำเนินงานหรือโอกาสในการขายข้ามผลิตภัณฑ์ (cross-selling)

ข้อดีและข้อเสียของการวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้า

|  ข้อดี

• การประเมินมูลค่าตามกลไกตลาด: ช่วยให้ประเมินมูลค่าที่ตลาดเต็มใจจ่ายได้อย่างสมเหตุสมผล โดยอ้างอิงจากธุรกรรมที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งสะท้อนสภาวะตลาดในปัจจุบัน ทำให้ได้การประเมินมูลค่าที่มีหลักการรองรับ
• การใช้ข้อมูลเชิงประจักษ์: ใช้ข้อมูลจากโลกความเป็นจริง ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือและทำให้การประเมินมูลค่าสามารถอธิบายได้ แนวทางนี้ใช้ประโยชน์จากแนวคิดการเปรียบเทียบ ทำให้คุณสามารถเทียบเคียงบริษัทของคุณกับธุรกรรมล่าสุดที่คล้ายคลึงกันได้
• ความเรียบง่ายและความเป็นกลาง: เป็นวิธีการที่ตรงไปตรงมาและเข้าใจง่าย เนื่องจากพิจารณาจากราคาซื้อขายจริง ไม่ได้อิงกับการคาดการณ์ที่ซับซ้อน ทำให้ได้การประเมินมูลค่าที่เป็นจริงมากขึ้นจากการใช้ข้อมูลตลาดจริง ซึ่งช่วยลดการใช้ดุลยพินิจส่วนตัวและความลำเอียง
• ความยืดหยุ่นและความเกี่ยวข้อง: มีประโยชน์ทั้งกับธุรกิจขนาดเล็กที่เอกชนเป็นเจ้าของ และบริษัทขนาดใหญ่ แนวทางนี้คำนึงถึงคุณลักษณะเฉพาะของบริษัท เช่น อุตสาหกรรม ที่ตั้ง และขนาด ทำให้ได้ช่วงมูลค่าที่น่าเชื่อถือ

|  ข้อเสีย

• ความขาดแคลนของข้อมูล: บ่อยครั้งที่ข้อมูลที่เทียบเคียงได้และเหมาะสมมีอยู่อย่างจำกัด ซึ่งอาจทำให้การใช้วิธีนี้มีข้อจำกัด โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมเฉพาะกลุ่ม (niche industries) หรือสำหรับรูปแบบธุรกิจที่ไม่เหมือนใคร
• ความอ่อนไหวต่อเวลา: ความเกี่ยวข้องของข้อมูลอาจล้าสมัยได้อย่างรวดเร็วหากสภาวะตลาดเปลี่ยนแปลง อาจมีช่วงเวลาที่แตกต่างกันมากระหว่างธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้ากับวันที่ทำการประเมินมูลค่า ทำให้จำเป็นต้องมีการปรับปรุงข้อมูลให้ทันสมัยอยู่เสมอ
• ความลำเอียงและความซับซ้อนในการปรับปรุงข้อมูล: ความจำเป็นในการปรับปรุงข้อมูลโดยใช้ดุลยพินิจส่วนตัวอาจทำให้การประเมินมูลค่าบิดเบือนไป และอาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ไม่ถูกต้อง การปรับปรุงข้อมูลต้องอาศัยวิจารณญาณและความไม่แน่นอนสูง ซึ่งทำให้กระบวนการประเมินมูลค่าซับซ้อนขึ้น
• ความไม่สามารถเปรียบเทียบกันได้และความไม่สอดคล้องกัน: ไม่มีบริษัทหรือดีลใดที่เหมือนกันทุกประการ ความแตกต่างในอัตราการเติบโต ความสามารถในการทำกำไร พื้นที่ดำเนินงาน และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ภายในอุตสาหกรรมเดียวกัน ทำให้การเปรียบเทียบสิ่งที่เหมือนกันจริงๆ เป็นเรื่องยาก
• อิทธิพลของผลประโยชน์ร่วมเชิงกลยุทธ์: ผู้ซื้อกิจการมักจะรวมผลประโยชน์ร่วมเชิงกลยุทธ์ (strategic synergies) และข้อได้เปรียบอื่นๆ เข้าไปในการประเมินมูลค่าของตน ซึ่งอยู่นอกเหนือไปจากเพียงแค่ตัวชี้วัดทางการเงิน สิ่งนี้สามารถทำให้ตัวคูณ (multiples) จากดีลก่อนหน้าสูงเกินจริง และอาจทำให้การวิเคราะห์คลาดเคลื่อนได้

Database Platform สามารถช่วยแก้ปัญหาของการวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้าได้อย่างไร

แพลตฟอร์มฐานข้อมูล (Database platforms) ซึ่งมาพร้อมกับความสามารถด้านข้อมูลทางธุรกิจเชิงลึกที่ครอบคลุมนั้น เหมาะสมอย่างยิ่งที่จะช่วยรับมือกับความท้าทายหลักๆ ในการวิเคราะห์ธุรกรรมที่เกิดขึ้นก่อนหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านความขาดแคลนของข้อมูล ความอ่อนไหวต่อเวลา ความไม่สามารถเปรียบเทียบกันได้ และอิทธิพลของผลประโยชน์ร่วมเชิงกลยุทธ์

• ความขาดแคลนของข้อมูล: แพลตฟอร์มฐานข้อมูลสามารถนำเสนอทางออกที่มีประสิทธิภาพสำหรับปัญหาข้อมูลขาดแคลน โดยให้การเข้าถึงข้อมูลบริษัทหลายล้านแห่งทั่วโลกอย่างกว้างขวาง บางแพลตฟอร์มมีความเชี่ยวชาญเฉพาะในบางภูมิภาค เช่น เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ สหรัฐอเมริกา ยุโรป หรืออื่นๆ แพลตฟอร์มเหล่านี้มักจะรวมข้อมูลโดยละเอียดเกี่ยวกับบริษัทเอกชน การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) และข้อมูลตลาด ซึ่งมีประโยชน์อย่างยิ่งในการค้นหาธุรกรรมที่เทียบเคียงได้แม้ในอุตสาหกรรมเฉพาะกลุ่ม (niche industries)
• ความอ่อนไหวต่อเวลา: แพลตฟอร์มฐานข้อมูลช่วยแก้ปัญหาความอ่อนไหวต่อเวลาด้วยการอัปเดตฐานข้อมูลอย่างสม่ำเสมอ และนำเสนอข่าวสาร สถิติ และแนวโน้มตลาดล่าสุด สิ่งนี้ทำให้ผู้ใช้มั่นใจได้ว่าจะสามารถเข้าถึงข้อมูลที่เป็นปัจจุบันที่สุด ช่วยให้การวิเคราะห์แม่นยำและทันท่วงที ความสามารถในการให้ข้อมูลอัปเดตที่สำคัญนั้นจำเป็นอย่างยิ่งต่อการรักษาความเกี่ยวข้องของข้อมูลที่ใช้ในแบบจำลองการประเมินมูลค่า
• ความไม่สามารถเปรียบเทียบกันได้และความไม่สอดคล้องกัน: ไม่มีบริษัทหรือดีลใดที่เหมือนกันทุกประการ ทำให้การเปรียบเทียบสิ่งที่เหมือนกันจริงๆ เป็นเรื่องท้าทาย แพลตฟอร์มฐานข้อมูลช่วยเอาชนะปัญหานี้ด้วยการนำเสนอข้อมูลบริษัทโดยละเอียด ซึ่งรวมถึงข้อมูลทางการเงินที่ครอบคลุม กิจกรรมทางธุรกิจ และข้อมูลการดำเนินงาน สิ่งนี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถทำการปรับแก้ที่ละเอียดและแม่นยำมากขึ้นเมื่อเปรียบเทียบบริษัท โดยพิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น อัตราการเติบโต ความสามารถในการทำกำไร การดำเนินงานในระดับภูมิภาค และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ เครื่องมือวิเคราะห์ขั้นสูงบนแพลตฟอร์มเหล่านี้สามารถช่วยในการระบุและวัดปริมาณความแตกต่างระหว่างบริษัทต่างๆ ทำให้การเปรียบเทียบอ้างอิง (benchmarking) แม่นยำยิ่งขึ้น
• อิทธิพลของผลประโยชน์ร่วมเชิงกลยุทธ์: บ่อยครั้งที่ผู้ซื้อกิจการรวมเอาผลประโยชน์ร่วมเชิงกลยุทธ์และข้อได้เปรียบอื่นๆ เข้าไว้ในการประเมินมูลค่า ซึ่งอาจทำให้ตัวคูณ (multiples) จากดีลก่อนหน้าสูงเกินจริงและอาจทำให้การวิเคราะห์บิดเบือนไป แพลตฟอร์มฐานข้อมูลที่มีรายงานเชิงลึกเกี่ยวกับอุตสาหกรรมและการวิเคราะห์ตลาด สามารถช่วยให้ผู้ใช้เข้าใจบริบทเชิงกลยุทธ์ในภาพรวมของธุรกรรมต่างๆ ได้ 

ข้อมูลเชิงลึกนี้ช่วยให้แยกแยะได้ง่ายขึ้นว่าเมื่อใดที่การประเมินมูลค่าของดีลอาจได้รับอิทธิพลจากผลประโยชน์ร่วม ทำให้ผู้ใช้สามารถปรับการวิเคราะห์ของตนได้อย่างเหมาะสม นอกจากนี้ ข้อมูลครอบคลุมเกี่ยวกับการพัฒนาเชิงกลยุทธ์ ความร่วมมือ และการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรม ยังช่วยให้เห็นภาพที่ชัดเจนขึ้นว่าผลประโยชน์ร่วมอาจส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าในอนาคตได้อย่างไร